【猛兽财经】Salesforce：沙砾里的金丝雀？
【猛兽财经】Salesforce：沙砾里的金丝雀财经？
Salesforce的业绩下行预期可能会对整个行业产生影响财经。
预期本身比它看起来更糟糕财经。
云服务行业是一个以完美为定价标准的行业，而Salesforce下调之后的业绩预期很难说是完美的，尤其是预期的增长率显得平淡无奇时财经。
要是让我们说，Salesforce(CRM)是否可能是众所周知的"沙砾中的金丝雀"，我们认为是有可能的财经。我们之所以这样说，是因为Salesforce昨天的收益报告和这家公司所暗示的信息。
Salesforce拥有1650亿美元的市值，是最大的“纯云服务公司”之一财经。在这场新型冠状病毒危机中，这些公司以惊人的速度恢复了自己的股票。
例如财经，代表这类股票的 Global X Cloud Computing ETF (CLOU)在新型冠状病毒爆发期间就是这样的:
像其他许多产品一样财经，它以完美定价
与该行业的其他股票一样，Salesforce的定价也是完美的财经。以1650亿美元的市值计算，该公司2021财年的股价/销售额为8.25倍，仍远低于该行业中更疯狂的股票。
Salesforce 2021财年的市盈率约为62倍，但这是基于经过高度调整的非公认会计准则(gaap)收益计算的财经。如果我们仅从这些非公认会计准则收益中剔除基于股票的薪酬调整(因为保留无形摊销是公平的)，那么我们将看到2021财年大约312倍的市盈率。
同样，这些离谱的估值指标通常对该行业的大多数其他参与者来说更糟糕财经。
问题是，在新型冠状病毒爆发的背景下，这些云计算公司的极端复苏是基于他们本应对疫情的经济影响免疫财经。昨天，Salesforce调低了营收增长(以及每股收益)的预期，这可能让上述论点不攻自破——不仅对它自己而言如此，对许多其它云计算公司也是如此。
下调后的业绩预期比看上去要重要得多
Salesforce在营收业绩预期方面所做的是将2021财年的营收预期提高到200亿美元左右财经。相比之下，市场预期为207.7亿美元。2021财年收入增长预期将从21.5%增长到17%。
这看起来似乎财经，还不算太糟，但请考虑以下几点：
首先，2021财年的收入预期为210.5亿美元，因此已经出现了预期下降的趋势财经。
第二，Salesforce实际上比大家普遍预期的2021年第一财季收入高出2000万美元财经。然后，它对2021年第二季度的预测比预期低1.5亿美元。2021财年的收入预期仍包括收购带来的5000万美元的额外收入。综上所述，这意味着到2021年下半年收入增长率将会下降到+9.3%。很多普通公司的增长率都是这么高，而且不像Salesforce那样实现倍数增长。而且它们的市盈率是基于实际的非大规模调整后利润。
第三，情况变得更糟财经。Salesforce的很多收入都是对已经签署并(大部分)支付的合同的认可。截至2021年第一季度末，Salesforce“目前剩余的性能义务”为145亿美元(这些义务将在未来12个月内实现)。现在，在接下来的9个月里，Salesforce的收入将达到151.4亿美元。您可以看到，这些收入中绝大部分来自已预订的合同。因此，几乎所有的预期影响都必须来自于尚未入账的那部分业务(大约一个季度)。因此，这种对未来业绩的预期的影响比看起来要大得多。
结论
Salesforce所暗示的是，云服务公司并不存在于真空中财经。大多数情况下，这些公司将它们的服务卖给“实体经济”公司(即使在到达实体经济之前，还有一些其他的云公司在中间)。
如果实体经济因为新型冠状病毒封锁而受到严重打击，最终这些公司的业务也会受到影响财经。事实是，它对实体业务的影响是如此巨大，以至于几乎所有人都在出售一块更小的蛋糕。这甚至包括那些暂时从关闭中受益的公司。
然而，即便意识到这一点，离谱的估值倍数仍然存在财经。如果这种情况蔓延开来，我们不仅会看到商业放缓和基本面影响，还会看到严重的多重收缩。单是多重收缩就能轻易地将许多公司(包括Salesforce)削减一半甚至更多。如果这种情况真的发生了，总的来说，大多数云计算公司仍然不便宜。
